2026年上半年，公募基金在AI赛道的投资中达成高度共识。从最新披露的基金二季报来看，公募机构的目光以前所未有的力度向电子行业集中，AI算力硬件股几乎包揽了主动权益基金的重仓股榜单。
在硬件投资火热的另一面，是应用端的投资结构性遇冷。同属AI产业链，硬件端已经“吃”到了业绩的肉，应用层还在等商业化的“风”。这种结构性分化主导了2026年上半年科技行情的节奏，也正在考验当前AI投资逻辑的可持续性。
硬科技占据C位
据国泰海通基金研究团队发布的报告，截至2026年二季度末，以重仓股为统计对象，主动股混基金对电子行业的持仓较一季度末大幅提升，增持力度空前；另外，主动股混基金对科创板的配置比例也创下历史新高。
据天相投顾提供的数据，从公募基金二季度前十大重仓股来看，除宁德时代外，中际旭创、新易盛、东山精密等9只公募基金重仓股全部与AI硬科技产业链相关。
一季度站在“芯”“光”里的基金经理在二季报中继续表达了对AI算力的持续看好态度，融通基金的基金经理李进表示，随着时间进入半年报和三季报披露的业绩期，算力板块有望迎来业绩驱动的上涨行情。主要的算力龙头从可见未来能达到的利润天花板来讲，市值还有比较大的上涨空间。银华基金的李晓星表示，AI是这一轮科技行情的主线，在产业层面，全球AI算力投资确定性较高，算力需求尚未看到天花板。
看重业绩确定性
上半年公募基金集中选择硬件端的直接原因，是相关企业业绩的高确定性。
全球云厂商持续上调资本开支预算，据Gartner测算，2026年全球AI支出将达2.59万亿美元，2027年将突破3.49万亿美元。上游的确定性还来自供需缺口。HBM、高端存储的结构性短缺支撑了硬件价格持续上行。
在A股市场，AI硬件的高景气度持续。上半年，一些AI硬件相关公司交出了出色的成绩单，如江波龙预计归母净利润同比暴增超600倍，主要得益于存储行业高景气及库存增值；兆易创新预计归母净利润同比增近11倍，业绩主要来自存储芯片量价齐升及投资收益贡献。
东兴基金权益投资部称，市场最追捧的是兼具远期想象空间和当期超预期业绩兑现的主题，AI硬件领域在2025年以来恰好满足了这一标准，进一步奠定了市场主线地位。
相比之下，应用端尚处在商业模式的摸索期。
华夏基金的基金经理李湘杰表示，当前投资核心聚焦上游硬件环节，下游应用处于分化观察阶段。中欧基金的基金经理冯炉丹在2026年一季度阶段性减配AI应用品种，并在二季度保持低配，理由是需要等待更明确的产品验证信号。早在2025年第四季度，她曾将AI应用列为五大核心方向之一。观富钦管理的广发睿盛一季度曾加仓AI应用品种，但其在二季度的主要加仓方向为半导体和算力等。
公募机构的谨慎并非没有道理。一位基金经理李阳（化名）分析，应用下游的困境在于商业模式尚未完全跑通。他表示，AI应用的每次调用都消耗算力，用户越多反而算力成本越高，面临“规模不经济”的悖论；同时B端交付成本高、C端付费意愿弱，同质化竞争严重；此外当上游材料涨价时，应用端利润会被进一步挤压。整体来看，AI应用的商业化尚处成长期，行业格局未定型，难以形成稳定的盈利预期。
机构分歧显现
公募机构高度集中的持仓结构，在市场调整中放大了波动。7月以来，AI硬件板块多空博弈激烈，半导体指数、半导体设备指数大幅波动。国泰基金分析，前期科技赛道交易过度拥挤，杠杆资金持续出清，与板块下跌之间形成连锁反应。
不过，多数公募机构认为，AI产业趋势并未发生逆转，产业仍具备较高景气度。例如，广发基金表示，AI产业链中期仍具备景气支撑。
但也有基金经理也开始调整组合，想在确定性的方向上寻找更高的确定性。例如，基金经理吴昊管理的方正富邦核心优势二季度继续以AI存储投资为主策略，同时增加了对半导体设备方向的布局。金梓才管理的财通价值动量二季度大幅增持风华高科、三环集团、博迁新材等MLCC相关标的，同时对光通信链条部分标的进行了减持。金梓才表示：“要将有限的组合仓位进一步配置到出现紧缺环节的行业中去。”一季度重仓股选择站在“光”里的华商基金的基金经理张明昕，配置方向也向上游基础材料和电子元器件领域延伸。
与此同时，不少基金经理也开始关注市场结构性分化的问题。对于应用端，多位基金经理表示会持续跟踪。李阳表示，若下游长期无法盈利，支撑上游繁荣的资本开支预期会面临考验。
李进表示，将持续跟踪AI各个应用方向的发展，看好自动驾驶和机器人产业。嘉实基金的基金经理杨欢在二季度配置了AI应用方向，他表示虽然短期组合有些承压，但预期下半年市场结构的分化会有所收敛，看好人工智能应用陆续落地，模型应用有望在今年迎来拐点。
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